نام فایل : نواقص-بازار-سرمايه-آقاي-محمدرضايي

فرمت : .doc

تعداد صفحه/اسلاید : 10

حجم : 81 کیلوبایت

نواقص بازار سرمايه
موديلياني و ميلر يكي از فروض اصلي تئوري خود را كامل بودن بازار سرمايه عنوان نمودند اما در عالم واقع هيچ گاه اين فرض وجود دارد و داراي نقصهايي مي باشد كه سبب خواهد شد كه اين فرضيه درست نباشد. اين نواقص به شرح ذيل مي باشد:
1-4-5-2- ماليات
ماليات بر درآمد شخصي مزاياي مالياتي بدهي را كاهش مي دهد. ارزش فعلي سپر مالياتي را با وجود ماليات شخصي مي توان بصورت زير محاسبه نمود:
ارزش فعلي سپر مالياتي
T
نرخ ماليات بر درآمد شركت
D
ارزش بازار بدهي
tps
ماليات بر درآمد شخصي مربوط به عايدات سهام عادي
tpd
ماليات بر درآمد شخصي مربوط به بدهي
اگر
tpd=tps
باشد در نتيجه ارزش فعلي سپر مالياتي شركت برابر است با:
TD
= ارزش فعلي سپر مالياتي
بنابراين هر گاه نرخ ماليات شخصي بدهي و سهام عادي برابر باشد مزيت استفاده از اهرم نسبت به قبل تغييري نخواهد كرد. چنانچه نرخ ماليات عايدات سهام يعني
tps
صفر فرض شود و همچنين نرخ ماليات بر عايدات بدهي
tpd
مثبت باشد اگر يك دلار درآمد عملياتي به عنوان هزينه بهره به صاحبان بدهي پرداخت شود، به دليل آنكه هزينه بهره، هزينه قابل قبول مالياتي است، شركت هيچگونه مالياتي بر روي آن پرداخت نمي كند. بنابراين عايدات صاحبان بدهي پس از ماليات شخصي برابر خواهد بود با:
(1-tpd)
1 دلار= عايدات بعد از ماليات صاحبان بدهي
...